Inflatie of werkgelegenheid? De Fed heeft gekozen

In de permanente balanceeract van de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) tussen het beteugelen van de inflatie en het bevorderen van volledige werkgelegenheid is de weegschaal nu gekanteld. In september werd de rente met een kwart punt verlaagd. Dit is de eerste renteverlaging in negen maanden en hiermee lijkt de Fed prioriteit te geven aan de arbeidsmarkt.

Ondanks tekenen van een stijgende inflatie heeft de Fed de belangrijkste beleidsrente verlaagd. Redenen hiervoor zijn achterblijvende werkgelegenheidscijfers en een toenemende zorg over een banenstop bij veel bedrijven vanwege de economische onzekerheid als gevolg van tarieven en handelsconflicten.

“De Fed zal zich waarschijnlijk meer focussen op de arbeidsmarkt dan op inflatie,” stelt fixed income portfoliomanager Tom Hollenberg. “Ik denk dat het standpunt van de Fed is dat de inflatie als gevolg van de invoerheffingen van tijdelijke aard zal zijn. Daardoor is er niet alleen ruimte voor deze renteverlaging, maar ook voor verdere verlagingen later dit jaar.

“Los van de vraag of dit nu goed of slecht nieuws is, staan we hoe dan ook aan het begin van een nieuwe cyclus van renteverlagingen,” aldus Hollenberg. “Die kan oplopen tot 50 tot 75 basispunten, of zelfs meer. De Fed heeft inflatie op een laag pitje gezet, en dat is denk ik van belang.”

De Fed streeft naar evenwicht in dubbel mandaat

Bronnen: Capital Group, LSEG, Bureau of Economic Analysis, Bureau of Labor Statistics, Federal Reserve. Inflatie gemeten als verandering ten opzichte van het jaar ervoor in de US Core Personal Consumption Expenditures Price (PCE) Index. Gemiddelde langetermijndoelstelling voor volledige werkgelegenheid afkomstig uit de economische prognoses van het Federal Open Market Committee (FOMC) van 18 juni 2025. De meest recente Core PCE-cijfers zijn beschikbaar voor juli 2025, per 11 september 2025. De meest recente Amerikaanse werkloosheidscijfers zijn beschikbaar voor augustus 2025, per 11 september 2025.

De beslissing van de Fed komt op een moment dat de economie tegenwind ondervindt en er opnieuw zorgen zijn over de onafhankelijkheid van de Fed, aangezien president Trump bij de centrale bank sterk aandringt op lagere rentetarieven. De kerninflatie van de PCE op jaarbasis zal in augustus waarschijnlijk uitkomen op 2,9%, het hoogste niveau sinds februari. Uit de cijfers over de werkgelegenheid in augustus bleek dat hier vrijwel geen beweging in zit en dat er slechts 22.000 nieuwe banen zijn bijgekomen. Het werkloosheidscijfer in de VS is gestegen naar 4,3% terwijl het in april 2023 nog op 3,4% stond, het laagste niveau in 50 jaar.

Zwakkere economische vooruitzichten in de VS

De Amerikaanse economie is dit jaar tot nu toe veerkrachtig gebleven, ondanks het feit dat er zorgen zijn dat de hogere tarieven tot een recessie zullen leiden. Van een dergelijke daling is nog geen sprake. Het Amerikaanse BBP is in het tweede kwartaal met 3,3% gegroeid, maar er zijn steeds meer tekenen van zwakte, aldus Jared Franz, econoom bij Capital Group.

“Ik denk dat de Amerikaanse economie nu aan het begin staat van een groeivertraging,” zegt Franz. “In meerdere sectoren kan de werkgelegenheid stagneren, maar de werkloosheid zal niet oplopen tot niveaus die doorgaans met een recessie worden geassocieerd.”

Het is logisch dat de focus van de Fed op banen ligt, want consumentenbestedingen zijn goed voor zo'n twee derde van de Amerikaanse economie. Onlangs hebben de grootschalige investeringen in AI door Amerikaanse technologiebedrijven een flinke impuls gegeven aan de economische groei.

Daarnaast heeft het strengere immigratiebeleid van de VS invloed op de arbeidsmarkt. Handhaving van immigratiewetgeving heeft geleid tot een afname van het totale aantal werknemers in de economie, en daarmee bijgedragen aan relatief stabiele werkloosheidscijfers dit jaar, ook al is het aantal nieuwe banen drastisch gedaald.

Met de recente renteverlaging ligt de Amerikaanse federal funds rate nu tussen de 4% en 4,25%. Dit beïnvloedt de rentetarieven op vele andere vormen van krediet, zoals van cash, de rente op US Treasury Bills, op hypotheken en op creditcards.

Dalende rente kan groei ondersteunen

Bronnen: Capital Group, Bloomberg Index Services Ltd., US Federal Reserve. Streefrente Fed funds geeft bovenlimiet van de Federal Open Markets Committee's (FOMC) weer voor dagkredieten tussen Amerikaanse banken. Prognoses zijn gebaseerd op de prijsstelling van maandelijkse futurescontracten voor fed funds, zoals afgeleid van Bloomberg. Per 17 september 2025.

Renteverlagingen kunnen Amerikaanse markten verder stimuleren

Na een periode van volatiliteit vanwege de tarieven eerder dit jaar behaalde de S&P 500-index een aantal nieuwe records, vooral dankzij de goede bedrijfsresultaten en het enthousiasme van beleggers voor kunstmatige intelligentie (AI). Maar de winsten waren niet overal gelijk, waarbij sectoren zoals gezondheidszorg en industrie achterbleven bij de Amerikaanse technologiesector, en dan vooral aandelen die te maken hebben met AI.

Aandelen- en obligatiemarkten behaalden solide rendementen in renteverlagingscycli die los stonden van een recessie, zoals weergegeven in de tabel. In de drie renteverlagingscycli sinds 1984 die buiten een recessie vielen is de S&P 500 Index gemiddeld weer met zo'n 28% gestegen. Ook Amerikaanse obligaties profiteerden, met een rendement van bijna 17% op jaarbasis, in tegenstelling tot cash.

Op koers blijven tijdens de hele cyclus

Bronnen: Capital Group, Bloomberg Index Services Ltd., Morningstar, Standard & Poor’s. e rendementsberekeningen tonen het totaalrendement op jaarbasis over de perioden waarin de Amerikaanse Federal Reserve niet langer de rente verhoogde en actief de rente begon te verlagen, gemeten vanaf de hoogste streefrente van de Amerikaanse Federal Funds tot de laagste streefrente van de Federal Funds voor elke cyclus. Specifieke verruimingscycli zijn: augustus 1984 tot augustus 1986 (geen recessie), mei 1989 tot september 1992 (recessie), februari 1995 tot januari 1996 (geen recessie), maart 1997 tot november 1998 (geen recessie), mei 2000 tot juni 2003 (recessie), juni 2006 tot december 2008 (recessie) en december 2018 tot maart 2020 (recessie). De gebruikte benchmarks zijn de S&P 500 Index (Amerikaanse aandelen), MSCI World ex USA Index (internationale aandelen), Bloomberg U.S. Aggregate Index (Amerikaanse obligaties) en de gemiddelde beleggingsrente van US Treasury Bills met een looptijd van 3 maanden (cash). Per 31 december 2024.

Toch zal de onzekerheid over de tarieven en de impact ervan op de wereldwijde toeleveringsketens invloed blijven hebben op de beslissingen van bedrijven en het marktsentiment in de komende maanden, zegt equity portfoliomanager Charles Ellwein.

“Tijdens mijn gesprekken met grote Amerikaanse bedrijven kwam naar voren dat door de tarieven orders van klanten werden uitgesteld,” licht Ellwein toe. “Door de ongelijke invoering, tariefwijzigingen en rechtszaken over de rechtmatigheid van de tarieven van de VS is het allemaal een stuk complexer geworden. Handelspartners willen weten hoe de tarieven aan hen worden doorberekend en zoeken naar manieren om die kosten weer terug te verdienen als de tarieven uiteindelijk worden ingetrokken.”

Een evenwichtige portefeuille aanhouden

De continue onzekerheid rond het wereldwijde handelsbeleid, inflatie, werkgelegenheid, economische groei en andere marktkrachten benadrukt nog maar eens hoe belangrijk het is voor beleggers om een gediversifieerde en evenwichtige portefeuille aan te houden die marktschokken kan opvangen.

“Ik maak me vooral zorgen over de inflatie en de onafhankelijkheid van de Fed en ik volg de ontwikkelingen op de voet”, zegt Jody Jonsson, vice-voorzitter en equity portfoliomanager bij Capital Group. “Amerikaanse aandelen staan op dit moment erg hoog genoteerd, dus een inflatieschok of een crisis bij de Fed zal slecht vallen bij beleggers.”

“Ik blijf maximaal beleggen,” vervolgt Jonsson, “maar ik koppel groeigerichte bedrijven aan meer defensieve namen. Ik vind dat je altijd een goede balans moeten hebben. Defensieve bedrijven liggen momenteel iets achter op de algemene markt, maar ik denk dat beleggers op een gegeven moment blij zullen zijn dat ze deze bedrijven in hun portefeuille hebben.”