Belangrijke informatie

Deze website is uitsluitend bedoeld voor financiële tussenpersonen in België.

 

Als u een individuele belegger bent, klik dan hier, als u een institutionele belegger bent, klik dan hier. Als u informatie zoekt voor een andere locatie, klik dan hier.

 

Door te klikken, verklaart u dat u de informatie over wet- en regelgeving volledig hebt begrepen en hiermee instemt.

Handel Vijf redenen waarom de Amerikaanse economie niet is ingestort ondanks de tarieven

Tryggvi Gudmundsson Tom Cooney

26 september 2025

De onrust op de financiële markten over de Amerikaanse invoerheffingen is de afgelopen weken weggeëbd, vooral omdat de aandacht van de media nu meer naar andere zaken uitgaat en de economische gevolgen van de tarieven pas geleidelijk zichtbaar worden. Maar nu beschikken we over meer onderzoeksgegevens en is het de moeite waard om te kijken waar we staan in de snel veranderende wereldwijde handelsomgeving, wat de effecten tot nu toe zijn en welke richting we opgaan.

 

We horen tegenwoordig vaak dat de tarieven alleen maar voor veel ophef zorgden, maar verder weinig om het lijf hadden. Maar zowel de tarieven zelf als het effect ervan op de economie zijn gewoonweg minder ingrijpend dan eerder werd verwacht, wat niet wil zeggen dat de tarieven geen prijskaartje hebben. En wel om de volgende redenen.

 

1. Het tarief dat momenteel in de praktijk wordt betaald is slechts zo'n 11%.

 

Bedrijven doen er alles aan om de pijn voor zich uit te schuiven of te vermijden, bijvoorbeeld door de tarieven vooraf te betalen, deze op verschillende administratieve manieren te omzeilen en hun handel via andere routes te laten lopen. Er is nog steeds een verschil tussen het officiële tarief van circa 17% en wat bedrijven daadwerkelijk betalen, namelijk eerder 11%. Het besluit van de Trump-regering om een aantal tarieven in de zomer aan te passen, betekent ook dat het officiële tarief veel minder ingrijpend is dan het er op 2 april, op “Bevrijdingsdag”, uitzag, toen Trump een breed pakket aan invoerheffingen aankondigde voor alle handelspartners van de VS.

 

Welke tarieven uiteindelijk worden geheven, zal afhangen van verdere aankondigingen van het Witte Huis en verdere onderhandelingen, met name met grote handelspartners als China, Canada en Mexico. Het lijkt er echter op dat we uitkomen op een niveau van 15% zodra alle voorraden zijn opgebruikt en de handelsrelaties zich hebben ingesteld op de nieuwe regeling.

Amerikaanse tarieven zijn nu hoger, maar minder dramatisch dan verwacht

De lijngrafiek toont het daadwerkelijke en het officiële importtarief van de VS van januari 1990 tot augustus 2025. De effectieve tarieven, die in 1990 rond de 3% lagen, daalden geleidelijk en schommelden tussen 2000 en 2018 rond de 2%. Van 2018 tot 2025 gingen de effectieve tarieven omhoog, naar grofweg 2,5% tot 3,5%, waarna ze vanaf januari 2025 drastisch stegen en in april 2025 een piek bereikten. Hoewel het officiële tarief in april 2025 opliep tot 26%, was het tarief in de praktijk lager en lag het eind augustus 2025 op 11,5% in plaatsop het officiële 18,2%.
Bronnen: Capital Group, The Budget Lab (Yale), US Census Bureau, US Treasury Department. De meest recente gegevens zijn beschikbaar voor augustus 2025, per 19 september 2025. Het officiële effectieve tarief is de door de overheid wettelijk vastgelegde importheffing, terwijl het uiteindelijke effectieve tarief gebaseerd is op de daadwerkelijk door de overheid geïnde tariefopbrengsten gedeeld door de totale importwaarde.

2. De macro-economische impact was voorspelbaar

 

De vuistregel die veelal als maatstaf wordt gebruikt, is dat een tariefverhoging van 1% de inflatie met 10 basispunten doet stijgen en de groei van het BBP met 5 basispunten afremt. Aangezien de tarieven vorig jaar circa 2% bedroegen en nu circa 11%, komt dat neer op een impact van 0,8% op de inflatie en 0,4% op de groei.

 

Hoe verhoudt zich dat tot wat we hebben gezien? De groei van het bruto binnenlands product (BBP) is in de eerste helft van het jaar aanzienlijk afgenomen, wat voor een groot deel kan worden toegeschreven aan de onrust rond tarieven en handel. De consensusramingen voor het BBP over het hele jaar liggen nu circa 0,6 procentpunt lager dan in de aanloop naar Liberation Day. De groei van het BBP wordt ook beïnvloed door andere factoren, maar wij denken dat een groot deel van de afwaardering is toe te schrijven aan de onzekerheid rond de handel.

 

Wat de inflatie betreft kunnen we redelijkerwijs minstens een paar tiende procent van de huidige inflatie van 2,9% toeschrijven aan cumulatieve tariefeffecten. Veel prognoses wijzen op een lichte stijging van de inflatie in de komende maanden, ook al zien we een vertraging op belangrijke gebieden zoals de woning- en arbeidsmarkt. We denken dat een groot deel van de inflatiestijging te maken heeft met de tarieven, wat betekent dat we waarschijnlijk niet zo ver af zitten van wat de vuistregel aangaf.

 

3. We weten nog niet wat het volledige effect zal zijn van geleidelijke prijsstijgingen

 

Een belangrijk punt is dat we nu pas geleidelijk op het huidige tarief van 11% zijn uitgekomen Als we kijken naar de daadwerkelijke inkomsten uit tarieven, zien we dat we begonnen met rond de 2% tarieven vóór Liberation Day, en laten de cijfers voor juni en juli een min of meer lineaire stijging zien tot 11%.

De inkomsten van de Amerikaanse overheid uit tarieven zijn sterk gestegen

Bronnen: Capital Group, US Treasury Department. Invoerheffingen gebruikt als maatstaf voor tariefinkomsten. De meest recente gegevens zijn beschikbaar voor augustus 2025, per 18 september 2025.

Dit betekent twee dingen. We weten nog niet wat het volledige effect zal zijn van geleidelijke prijsstijgingen en nu bedrijven steeds minder voorraden hebben, kan het zo zijn dat zij de tariefkosten geleidelijk doorberekenen aan de consument. Er is nog steeds een groot verschil tussen de feitelijke en de officiële tarieven, wat betekent dat de tarieven zullen stijgen omdat het steeds lastiger wordt om die verder op te schorten. Sommige bedrijven stellen het doorberekenen van de hogere kosten uit in de hoop dat de tarieven tijdelijk zullen blijken te zijn. En afhankelijk van de uitkomst van verschillende rechtszaken, zal dat in sommige gevallen ook zo zijn. Maar als er niet drastisch iets verandert, zullen de effectieve tarieven stijgen, en daarmee ook grotere macro-economische gevolgen krijgen.

 

Dit betekent volgens ons echter niet dat er een recessie op komst is. De import van goederen is slechts 11% van het BBP van de VS, dus is er waarschijnlijk een soort “Bevrijdingsdag: Deel 2” nodig om de Amerikaanse economie echt onderuit te halen. Maar het betekent wel dat zowel de inflatie als de groei hierdoor de verkeerde kant opgaan. Het is moeilijk om precies te bepalen wat het effect op de consumentenprijzen zal zijn, omdat door de algehele verzwakking van de economie de inflatie nu de verkeerde kant opgaat. Sommige deskundigen zullen misschien zeggen dat de tarieven niet zullen leiden tot prijsverhogingen. Maar de onderliggende gegevens wijzen nog steeds in die richting en met de toenemende druk om de rente te verlagen zou dat de Federal Reserve zorgen moeten baren.

 

4. Handelsbesprekingen zijn nog in volle gang.

 

Vermoedelijk kunnen we handelsdrama's in de toekomst niet uitsluiten, maar hopelijk leiden aankondigingen van nieuwe tarieven niet tot zoveel tumult als op Liberation Day. Volgend jaar zullen Mexico en Canada opnieuw met de VS moeten onderhandelen over een handelsakkoord en daarbij zal het ook weer over handel en tarieven gaan. Mexico en Canada bereiden zich beide met de nodige vrees hierop voor. We verwachten dat de gesprekken ook gevolgen zullen hebben voor andere regio's. De VS zal er bij Mexico en Canada op aandringen om mee te gaan in hogere tarieven voor China. Mexico voerde recent nog hogere tarieven in op een aantal producten uit China, onder meer op auto's.

 

De Fed, rentetarieven en het begrotingsbeleid zullen in 2026 waarschijnlijk belangrijkere thema's zijn dan handel en tarieven, vooral met het oog op de tussentijdse verkiezingen. Maar handel zal naar verwachting nog steeds hoog op de agenda staan en geen kwestie zijn die als ‘opgelost’ achter ons ligt.

 

5. Globalisering krijgt een heel andere karakter

 

Ondanks de grote onzekerheid over de tarieven dit jaar, gaat de wereldhandel gewoon door. Landen drijven nog steeds handel met elkaar en uit de cijfers van dit jaar blijkt dat de handel buiten de VS niet is afgenomen. Het einde van de globalisering is nog niet in zicht, maar voor het eerst sinds decennia verandert deze ingrijpend. Toeleveringsketens worden opnieuw uitgestippeld, de spelregels herzien en de kosten van zakendoen stijgen.

Globalisering zet door - maar de dynamiek verandert

 

Wereldhandel als % van BBP wereldwijd

 

Bronnen: Capital Group, OESO, Wereldbank. De wereldhandel wordt berekend als het totaal van de import en export van goederen en diensten, en wordt hierboven weergegeven als aandeel in het wereldwijde bruto binnenlands product (BBP). De meest recente gegevens zijn beschikbaar voor 2024, per 18 september 2025.

De globalisering van na WOII die wij kenden - de Washington-consensus - is duidelijk aan het verdwijnen. In de komende jaren zal er mogelijk minder een vrij verkeer van goederen zijn. Vrijhandel zal wellicht meer een regionaal karakter krijgen, met kleinere handelsblokken. En feit is dat we waarschijnlijk nog een tijdje niet precies zullen weten hoe de nieuwe consensus eruit zal zien. Het heeft tientallen jaren geduurd om de oude regels van de globalisering op te stellen, en er is nog een lange weg te gaan om tot een nieuwe wereldhandelsorde te komen.

Tryggvi Gudmundsson is econoom en heeft 16 jaar ervaring in de beleggingsbranche (per 31/12/2024). Hij heeft een PhD van de London School of Economics and Political Science en een master en een bachelor in Economics van de Universiteit van IJsland.

Tom Cooney is international policy advisor bij Capital Group. Hij heeft 32 jaar ervaring in de branche en werkt sinds 2023 bij Capital Group. Voordat Tom bij Capital kwam, werkte hij als vice president global public policy bij General Motors. Daarvoor werkte hij als minister counsellor bij de Senior Foreign Service van het Amerikaanse ministerie van Buitenlandse Zaken. Tom heeft 25 jaar als Amerikaans diplomaat gewerkt op verschillende ambassadeposten in China en Zuid-Amerika, en was onder andere plaatsvervangend ambassadeur voor de VS in Argentinië (zaakgelastigde). Tom heeft een master in International Business Studies van de University of South Carolina en een bachelor in Communications van Cornell University. De standplaats van Tom is Los Angeles.

Onze nieuwste inzichten

Vijf krachten die de Amerikaanse economie kunnen stimuleren
Hoe ziet het volgende hoofdstuk voor de dollar eruit?
Nieuwe grenzen voor innovatie van halfgeleiders en AI
Inflatie of werkgelegenheid? De Fed heeft gekozen
Macro in het kort: Wat wordt de volgende stap van de Europese Centrale Bank?
Raad eens wie de Magnificent 7 verslaat?
Resultaten uit het verleden zijn niet indicatief voor de toekomst. Het is niet mogelijk om direct te beleggen in een index, die niet wordt beheerd. De waarde van de beleggingen en de inkomsten daaruit kunnen zowel stijgen als dalen en u kunt uw belegde vermogen geheel of gedeeltelijk verliezen. Deze informatie is niet bedoeld als beleggings-, fiscaal of ander advies, noch als een aansporing tot het kopen of verkopen van effecten.
 
Verklaringen die worden toegeschreven aan een persoon verwoorden de mening van die persoon op het moment van publicatie en weerspiegelen niet noodzakelijkerwijs de mening van Capital Group of haar dochterondernemingen. Alle informatie is per de aangegeven datum, tenzij anders vermeld. Sommige informatie kan van derden afkomstig zijn en als zodanig kan de betrouwbaarheid van die informatie kan niet worden gegarandeerd.
 
Capital Group heeft vermogensbeheer ondergebracht bij drie beleggingsteams. Deze teams nemen onafhankelijk van elkaar beslissingen over beleggingen en stemvolmachten. Onze fixed income specialisten doen voor de hele Capital-organisatie onderzoek naar vastrentende producten en beleggen daarin. Voor aandelen handelen ze echter uitsluitend namens een van de drie equity-beleggingsteams.