Les marchés obligataires, soutenus par leurs rendements attractifs et par le nombre restreint d’alternatives au dollar américain, semblent peu affectés par le rééquilibrage récent des allocations régionales en actions au détriment du dollar.

Depuis 2018, les banques centrales diversifient leurs réserves de change afin de réduire la part du dollar américain. Selon nous, une réduction significative supplémentaire des réserves en USD est peu probable en raison du manque d’options de rechange crédibles.
 

L’or a certes bénéficié des récentes fluctuations sur le marché de la dette souveraine américaine grâce à son statut de valeur refuge, mais sa forte volatilité restreint sa capacité à constituer une composante significative des réserves de change. Quant à l’euro, s’il peut être considéré comme une alternative aux bons du Trésor américain, la taille restreinte du marché des Bunds allemands de qualité (1 500 milliards EUR) par rapport à celui des emprunts d’État américain (14 000 milliards USD) limite évidemment son utilisation.
 

Ainsi, même s’il est probable que les banques centrales poursuivent leur stratégie de diversification progressive des réserves de change, les contraintes inhérentes aux alternatives disponibles devraient minimiser le risque de ventes directes des bons du Trésor.
 

En parallèle, le dollar américain domine le marché des obligations d’entreprise. Même dans les segments obligataires présentant la plus grande diversité géographique, comme le marché mondial des obligations d’entreprise investment grade, 66 % des émissions sont libellées en USD. Ce pourcentage est toutefois à nuancer, dans la mesure où une grande partie des émissions en EUR – deuxième devise du marché – émane du secteur financier.