2025年6月12日
在關稅、貿易戰及真正的戰爭顛覆環球經濟之際，股票市場在2025年下半年的前景仍然充滿不明朗因素。
雖然美國與英國、中國和印度的關稅談判取得初步進展，有助局部緩和波動市況，但鑑於環球貿易格局仍在演變，加上美國經濟增長放緩，投資者應為未來市場可能進一步動盪作好準備。
股票基金經理Cheryl Frank表示：「我預計未來數月的股市將會紛擾不安，因為在環球貿易前景明朗化之前，不少企業會選擇按兵不動。然而，隨著新的貿易格局逐漸明朗，我預期市場將轉趨穩定，新一輪投資機會亦會應運而生。」
近年，市場亦曾克服關稅引發的波動，這一點或可使投資者略感安心。2018年，美國總統特朗普在第一個任期向中國徵收一系列新關稅，引發貿易戰，令市場急劇震盪，並成為新聞焦點，情況與現時頗為相似。標普500指數受到影響，全年下跌4.4%。不過，隨著特朗普政府達成貿易協議，加上消費開支保持穩定，標普500指數在2019年大幅反彈，全年上升31.5%。
過往的業績表現並非未來業績表現的指標。
資料來源：資本集團、美國勞工統計局、彼得森國際經濟研究所、標準普爾。
標普500指數的投資價值反映該指數於2018年1月1日至2025年12月31日期間的總回報。截至2025年3月10日。
誠然，過往的業績並非未來表現的指標。當前的環球經濟與2018年截然不同，而且現時的貿易戰規模更為龐大。不過，正如馬克吐溫所言：「歷史不會重演，但總有相似之處」。如果貿易談判取得進一步進展，將為股市帶來強勁的利好因素。
股票基金經理Martin Jacobs 表示：「從特朗普的第一個任期可見，最終結果可能與最初的消息大相逕庭。我向來認為市場上升的時間遠多於下跌，因此今年的波動環境並無令我氣餒。我將這次的市場錯位視作良機，投資於我看好的優秀企業和多年投資趨勢，為我管理的投資組合作好未來多年部署。」
正如市場已展現其強韌表現，經營良好的公司亦能適應最嚴峻的環境。例如，在當前的貿易阻力下，跨國企業似乎最容易受到衝擊。但事實剛好相反，由於它們不少在多年來早已習慣應對動盪的貿易環境，因此反而處於有利位置。
股票基金經理Jody Jonsson表示：「很多跨國企業正發展『多元本土』經營策略，以貼近業務所在國家的客戶。」
德國工業巨擘西門子（Siemens）便是最新的例子：該公司今年在德州沃斯堡（Fort Worth）開設一座價值1.9億美元的電氣設備製造廠，而一直在海外製造產品的美國企業亦採取相同的策略。Apple近期公佈，將於未來四年斥資5,000億美元在美國設立新的製造設施。
這是規避美國關稅的方法之一。Jonsson解釋道：「在全球多元佈局的跨國企業擁有靈活性、資源和管理專長，即使在環境變動之際，仍然能非常有效地競爭。」
資料來源：資本集團、Redburn。數據以公司內部估計的2023年銷售額為依據。截至2023年12月31日。
面對當前環境中，跨國企業並非唯一的潛在贏家；部分本土企業亦可能具備良好條件，能克服現時的不明朗環境。例如，曾經表現呆滯的公用事業領域近期展現增長新潛力。更重要的是，本土公用事業公司不受關稅影響，而且向來在跌市時能夠提供穩定的表現。Frank表示：「電動汽車漸趨普及、數據中心增長，以及部分製造業回流等多項趨勢，正推動電網出現20年來罕見的發展步伐。」
例如，核電供應商Constellation Energy於6月與科技巨擘 Meta達成協議，在未來20年為其設於伊利諾伊州的數據中心供電。同樣，隨著德州人口增長及陸續興建新數據中心，電力和天然氣公用事業公司CenterPoint Energy的服務需求正在上升。
Frank預期市場的領先範疇將不再局限於在2024年主導大市回報的美國科技巨擘，她一直尋找機會投資於可受惠新興利好因素的個別金融、工業和國防公司。
企業致力適應全球秩序的變化，各國政府亦然。德國多年來一直採取財政緊縮方針，其總理梅爾茨（Friedrich Merz）於3月公佈針對國防和基建升級的大型財政刺激方案，並表示歐洲已經來到「不惜一切代價」的關頭。
股票基金經理Samir Parekh解釋：「歐洲越來越意識到，需要在國防方面自給自足，這可能為不少公司帶來正面的影響。」
雖然距離落實刺激方案尚有一段時間，但它為國防、建材和基建相關公司帶來潛在的增長機會。市場亦普遍認為，隨著歐洲政府致力刺激增長，當地的監管環境可能變得更加有利投資者，並對變革持開放態度。
日本和南韓正推行企業改革，中國則出現回穩跡象。美元走弱亦發揮一定利好作用，非美股在2025年表現強勁。截至6月5日，MSCI歐洲指數、 MSCI 歐澳遠東指數和 MSCI ACWI全球（美國除外）指數的表現均優於標普500指數。
資料來源：MSCI、RIMES、標普全球。數據截至2025年6月5日。
隨著美國與其他國家重塑貿易關係和政治聯盟，各國政府正採取措施把安全議題列作首要任務，並從加強國防著手。德國在增加財政開支的計劃中，便包括更大規模的國防預算。2024年12月，日本內閣批准增加國防預算9.4%。
Parekh表示：「各國對安全議題的重視，已從國防延伸至對可靠能源、穩定基建及供應鏈的需求。」
美國和歐洲均設法開拓傳統能源的來源，同時亦致力發展核電及其他替代能源。在這些目標的指引下，各國對供應鏈和基建安全的重視，可能為工業領域帶來增長良機。例如，日本三菱重工、德國西門子能源（Siemens Energy）和美國GE Vernova等環球巨擘，均提供涵蓋這些領域的產品，包括發電、電網現代化、國防系統和網絡安全。
資料來源：資本集團、FactSet。上圖所示的公司為MSCI ASWI全球指數中各自所屬子行業的最大成分公司之一，並用作示例，以顯示它們是上述各類安全應用投資的潛在受益者。截至2025年5月20日。
年初至今，投資環境出現了巨大轉變；當時市場仍沉浸在美國總統大選過後的興奮之中，而專注於人工智能的美國科技巨擘為市場回報帶來可觀的貢獻。在隨後數月，雖然經濟和市場面對的風險已經增加，但投資機會亦擴大。Frank認為，對長線投資者而言，最重要的是維持均衡投資組合，同時保持靈活性。
她說：「今年，保持靈活至關重要。在動盪時期，好公司和壞公司通常會一併遭市場懲罰。因此，不少公司股價看似被低估。我會把握這些時機，嘗試判斷長期價值所在。此舉能為未來取得強勁潛在回報奠定基礎。」
儘管今年市況波動，但新冠疫情期間的情況遠較現時嚴峻，當時旅遊和餐飲等行業顯得毫無投資價值，但當中很多公司其後已經復甦。Frank說：「經歷困難時期或會令投資者不安，但我們作為主動型投資經理，職責就是作好週全準備，在長期機會出現時果斷行動。」
Cheryl Frank 為現任股票基金經理，擁有27年投資行業經驗（截至2024年12月31日）。她持有美國史丹福大學（Stanford）工商管理碩士學位及哈佛大學（Harvard）學士學位。
Martin Jacobs 為現任股票基金經理，擁有37年投資行業經驗（截至2024年12月31日）。他持有美國沃頓商學院（Wharton）工商管理碩士學位及南加州大學（University of Southern California）學士學位。Martin是特許財務分析師及特許財務分析師協會成員。
Jody Jonsson 為現任資本集團副主席、Capital Research and Management Company總裁兼股票基金經理。她擁有38年投資行業經驗（截至2024年12月31日）。她持有美國史丹福大學（Stanford）工商管理碩士學位及普林斯頓大學（Princeton）經濟學學士學位。
Samir Parekh 為現任股票基金經理兼環球研究統籌主任，擁有23年投資行業經驗（截至2024年12月31日）。他持有印度管理學院艾哈邁達巴德分校（Indian Institute of Management, Ahmedabad）的工商管理深造文憑（相當於工商管理碩士），以及孟買大學西德納姆學院（Sydenham College, Bombay University）的學士學位，並為特許財務分析師。
