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De nouveaux catalyseurs stimulent les actions internationales
Gerald Du Manoir
Samir Parekh
Steve Caruthers
14 mai 2025
Pour la première fois depuis de nombreuses années, l’horizon s’éclaircit pour les actions internationales. De nouveaux catalyseurs accélèrent le changement : des mesures de relance budgétaire en Allemagne, des réformes d’entreprise au Japon et en Corée du Sud, un affaiblissement du dollar américain, des signes de stabilisation en Chine et un environnement politique plus favorable en Europe.
Les actions non américaines ont connu un début d’année prometteur, tirant les marchés mondiaux vers le haut au cours des quatre premiers mois de 2025. Les indices MSCI Europe, MSCI EAFE et MSCI ACWI ex USA ont tous enregistré de solides gains, alors même que l’indice S&P 500 connaissait un net repli.
« Depuis l’annonce des tarifs douaniers le 2 avril, les actions américaines et non américaines ont été fortement corrélées, ce qui est normal dans une période de forte volatilité des marchés », explique Samir Parekh, gestionnaire de portefeuille pour le Fonds Capital Group actions internationalesMC (Canada) et le FNB Capital Group Sélect actions internationalesMC (Canada). « Une fois la poussière retombée, les perspectives pour les actions internationales semblent prometteuses. Les valorisations de départ sont bien plus faibles par rapport aux États-Unis. De nombreuses entreprises internationales exercent des activités nationales qui ne sont pas exposées aux perturbations liées aux politiques américaines, et la gouvernance d’entreprise s’améliore dans certaines régions. »
Sur les marchés des changes, les mouvements laissent entrevoir un possible ralentissement de la croissance aux États-Unis, une Réserve fédérale américaine plus conciliante et une baisse des taux d’intérêt réels. Le dollar américain semble moins attrayant, car l’écart entre les taux réels (ajustés en fonction de l’inflation) des États-Unis et ceux des autres pays s’est réduit.
Sources : MSCI, RIMES, S&P Global. Données au 30 avril 2025.
Les mesures de relance allemandes donnent un nouveau ton à l’Europe
En Europe, on parle d’un moment « coûte que coûte ». Les États membres de l’Union européenne se concentrent sur la revitalisation économique, à la lumière d’un rapport sur la compétitivité rédigé par l’économiste et ancien premier ministre italien Mario Draghi, ainsi qu’en raison de tensions commerciales croissantes avec des partenaires commerciaux majeurs, tels que les États-Unis et la Chine.
L’Allemagne, première économie européenne souvent connue pour son austérité, a annoncé en mars un vaste plan de relance budgétaire, l’un des changements politiques les plus importants depuis la réunification de l’Allemagne de l’Est et de l’Allemagne de l’Ouest en 1990. Il semble également que l’environnement réglementaire pourrait devenir plus favorable à l’investissement et plus ouvert au changement.
« Je suis relativement optimiste », déclare Gerald Du Manoir, également gestionnaire de portefeuille pour le Fonds Capital Group actions internationalesMC (Canada) et le FNB Capital Group Sélect actions internationalesMC (Canada). « Les mesures de relance prises par l’Allemagne profiteront à l’Europe, et nous pourrions assister à un cycle industriel plus vigoureux au cours des trois prochaines années. Cela étant dit, la mise en œuvre de ces mesures prendra du temps avant de produire des effets concrets dans les économies. »
Les actions allemandes sont étroitement corrélées au secteur manufacturier
Sources : FactSet, S&P Global. Données du 1er juin 2007 au 8 mai 2025. Le rendement total pour l’actionnaire (RTA) sur une période mobile d’un an de l’indice DAX est au 8 mai 2025. L’indice des directeurs d’achat (IDA) du secteur manufacturier allemand est au 30 avril 2025.
Les banques commerciales européennes, qui sont devenues plus rentables et ont constitué d’importantes réserves de capital, sont bien positionnées pour bénéficier des dépenses publiques, tout comme les entreprises liées à la défense, aux matériaux de construction et aux infrastructures. Un groupe d’entreprises attrayantes, telles que des assureurs européens, des opérateurs de télécommunications et des fournisseurs de services collectifs, sont considérées comme résilientes, versant des dividendes et peu exposées aux tarifs douaniers. Certaines pourraient en profiter si l’euro se renforce davantage face au dollar.
« L’Europe reconnaît davantage la nécessité d’être autosuffisante », explique M. Parekh. « Le fait que l’Europe mette l’accent sur le soutien de son économie face à ce qu’elle perçoit comme une politique américaine hostile pourrait avoir des retombées positives pour de nombreuses entreprises. »
Compte tenu de l’incertitude à court terme liée aux tarifs douaniers, il faudra peut-être attendre 2026 pour voir une reprise significative de la croissance en Europe. De plus, la mise en œuvre reste incertaine sous le nouveau chancelier allemand Friedrich Merz. Il a initialement rencontré des difficultés pour obtenir les votes nécessaires, ce qui pourrait constituer un obstacle alors qu’il cherche à établir un consensus plus large au sein de l’Allemagne et auprès d’autres pays européens qui appellent à des réformes plus rapides.
Le Japon pourrait bénéficier d’un coup de pouce grâce aux réformes d’entreprise et commerciales
Le Japon pourrait tirer profit du réalignement des alliances commerciales. Le pays affiche l’un des taux de tarifs douaniers moyens les plus bas au monde, ce qui souligne le potentiel de négociations productives dans un contexte de craintes croissantes d’une guerre commerciale.
Ces dernières années, le Japon s’est imposé comme une puissance du libre-échange, avec des accords tels que le JEFTA, le TPP et le RCEP. Il a conclu des accords commerciaux et numériques avec les États-Unis durant la première administration Trump, et continue de collaborer dans des domaines comme les réseaux 5G, l’exploration spatiale et la recherche médicale.
Le Japon connaît également un renouveau en matière de gouvernance d’entreprise. Les réformes visant à améliorer la rentabilité ont encore du chemin à parcourir, mais elles ont contribué à générer de solides rendements pour l’indice MSCI Japan depuis 2023.
De même, la Corée du Sud commence tout juste à s’inspirer du modèle stratégique japonais. Elle souhaite que les entreprises mettent l’accent sur l’amélioration du rendement de leurs capitaux propres et de leur valeur comptable. Les résultats potentiels pourraient inclure des dividendes plus importants, des rachats d’actions et des cessions d’actifs.
Les entreprises japonaises ont accéléré leurs rachats d’actions
Source : Goldman Sachs. Données au 31 décembre 2024.
La Chine pourrait soutenir son économie par des mesures de relance
Pour contrer les tarifs douaniers élevés imposés par les États-Unis, les dirigeants chinois pourraient mettre en œuvre des mesures de relance plus vigoureuses, ce qui pourrait indirectement bénéficier à l’Europe, l’un de ses plus grands partenaires commerciaux. L’économie chinoise, axée sur les exportations, risque d’être affectée par les nouveaux taux, surtout si ses fabricants saturent d’autres marchés avec des produits auparavant destinés aux États-Unis.
Des mesures de relance plus ambitieuses pourraient créer un environnement favorable aux entreprises axées sur le marché intérieur, qui pourraient profiter des importantes réserves d’épargne des consommateurs chinois.
Il est important de noter que la politique de la Chine évolue dans une direction plus positive pour son économie entrepreneuriale. Les hauts responsables, cherchant à tirer parti de l’engouement mondial pour DeepSeek et son modèle d’apprentissage de l’IA, ont exprimé plus ouvertement leur soutien aux entreprises technologiques et à celles spécialisées dans les véhicules électriques. Par exemple, en février, le président chinois Xi Jinping et les principaux dirigeants du parti ont organisé une réunion exceptionnelle avec les entrepreneurs les plus éminents du pays.
Les chefs de file technologiques chinois dépassent les Sept Magnifiques
Source : FactSet. Les Sept Magnifiques : Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla. Chefs de file chinois de l’innovation : Alibaba, BYD, JD.com, Meituan, NetEase, PDD-US, Trip.com. Données du 31 décembre 2024 au 28 avril 2025.
Les valorisations restent attrayantes
Au cours des dernières années, des valorisations moins élevées que celles d’entreprises comparables aux États-Unis ont constitué le principal argument en faveur des actions internationales. Mais de nouveaux catalyseurs sont en train de changer la donne pour la première fois depuis des années. De plus, dans un contexte de hausse des dépenses en infrastructures, les marchés hors des États-Unis sont plus diversifiés et présentent une pondération plus élevée dans l’industrie lourde, l’énergie, les matériaux et les produits chimiques que le S&P 500.
Le MSCI ACWI ex USA se négocie à 13 fois les bénéfices sur une base prévisionnelle de 12 mois, tandis que le MSCI EAFE (marchés internationaux développés) se négocie à 14 fois, tous deux proches de leurs moyennes sur 10 ans et avec une décote importante par rapport au S&P 500, qui se négocie à 20 fois les bénéfices.
Les actions internationales se négocient à un niveau proche de leur plus bas niveau depuis 20 ans par rapport aux États-Unis
Sources : Capital Group, FactSet, MSCI. Données au 31 mars 2025. DPM = douze prochains mois. C/B = cours/bénéfice.
Bien entendu, les actions non américaines sont depuis longtemps bon marché et ce, pour une bonne raison. La croissance des bénéfices a été anémique comparativement aux États-Unis et à son secteur technologique dynamique au cours de la dernière décennie. Si la croissance des bénéfices rebondit sur les marchés internationaux, les ratios cours/bénéfices pourraient être revus à la hausse.
En savoir plus
JEFTA : Accord de libre-échange entre le Japon et l’Union européenne.
RCEP : Partenariat économique régional global.
TPP : Accord de partenariat transpacifique.
Le DAX est un indice boursier composé des 40 entreprises allemandes de premier ordre cotées à la Bourse de Francfort.
L’indice MSCI ACWI ex USA est un indice pondéré selon la capitalisation boursière et ajusté au flottant qui mesure les résultats des marchés boursiers des pays développés et émergents à l’échelle mondiale, à l’exclusion des États-Unis.
L’indice MSCI EAFE (Europe, Australasie, Extrême-Orient) est un indice pondéré selon la capitalisation boursière et ajusté au flottant, qui est conçu pour mesurer les résultats des marchés boursiers des pays développés, à l’exclusion des États-Unis et du Canada.
L’indice MSCI Europe est conçu pour mesurer la performance des marchés boursiers de 15 pays développés d’Europe.
L’indice MSCI Japan est conçu pour mesurer le rendement des segments à grande et moyenne capitalisation du marché japonais.
L’indice MSCI USA est un indice pondéré selon la capitalisation boursière ajusté au flottant, conçu pour mesurer la partie américaine du marché mondial.
L’indice S&P 500 est un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière, fondé sur les résultats d’environ 500 actions ordinaires détenues par un grand nombre d’actionnaires.
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